来源：证券之星
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天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对倍加洁进行研究并发布了研究报告《布局口腔大健康，多业务协同发展》，本报告对倍加洁给出买入评级，当前股价为22.84元。
倍加洁(603059)
23Q2 收入 2.6 亿同比持平，归母净利 0.3 亿同增 57%
公司发布半年报， 23Q2 收入 2.6 亿，同比基本持平； 归母净利 0.3 亿同增57%，扣非归母净利 0.3 亿同增 90%；
23H1 收入 4.8 亿同增 2%，归母净利 0.4 亿同增 96%，扣非归母净利 0.4 亿同增 89%。
收入增长主要系公司产品结构调整，口腔护理产品销售增长；利润增长主要系公司持续降本增效，期间费用减少，同时公允价值变动收益扭亏（ 22H1为-335 万）。
分产品， 23H1 公司牙刷收入 2.1 亿同增 6%，湿巾 1.5 亿同减 7%，其他收入 1.2 亿同增 9%； 其中牙刷与湿巾均价分别同增 11%、 7%。
23Q2 毛利率 23.6%同增 0.9pct，归母净利率 11.3%同增 4.3pct
23Q2 公司毛利率 23.6%，同比增长 0.9pct； 23H1 毛利率 22.7%，同比减少0.3pct。 23Q2 归母净利率 11.3%，同比增长 4.2pct； 23H1 归母净利率 7.6%，同比增长 3.6%。
23H1 期间费率同减 5.3pct 至 14%；具体来看，销售费率 6.4%同减 5.7pct，主要系自有品牌运营费投入减少；管理费率 5.1%同增 1.4pct，主要系相关折旧增加；研发费率 2.9%同减 1.3pct，主要系研发项目投入材料比例减少；财务费率-0.4%同增 0.4pct，主要系汇兑收益减少，整体费控效果显著。
以消费者为导向，优化品类布局、 拓展市场
产品方面，公司推动技术迭代升级， 优化产品布局， 23H1 公司上市多款定制新款牙刷、无水热感牙膏、创意漱口水等新品，多款产品升级迭代。同时聚焦消费升级趋势， 开展前瞻性市场研究、消费分析及设计研发等工作，洞察行业以提供更优质的商品与服务。
客户方面， 公司多年来积累了较多长期优质客户资源， 23H1 持续聚焦大客户开发战略，新增 2 个山头客户及多位优质客户。
调整组织架构，提升各中心团队能力
公司整合资源，以产品线为指导优化营销中心；制造中心各部门关键继任者三个梯队人选初步制定，落实核心人才，在质量、降本、交付等多方面优化均有成效， 23H1 客诉同减 37%， 优化各产品线定额消耗， 所有产品线平均准期交付率 95%，牙刷交付持续刷新历史最好水平。
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司是国内口腔护理领先企业，内生聚焦大客户拓展及产品创新，同时参股薇美姿提升产业协同，合作金鼎资本进一步助力外延扩张，双轮驱动成长。我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为 1.3、 1.6、 1.9 元/股，对应 PE 分别为 17/14/12x。
风险提示： 主要原材料价格波动的风险；市场竞争的风险；海外市场的风险；汇率波动的风险和出口退税率下调的风险；收购薇美姿股权不确定的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券李典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.35亿，根据现价换算的预测PE为16.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.0。
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