来源：蓝鲸财经
在华虹宏力以180亿元的募资成为今年科创板最大规模的IPO公司后，8成以上采购都依赖华虹宏力的深圳尚阳通科技股份有限公司（以下简称：尚阳通），也在近日向上交所递交招股书，申报科创板上市。
20名股东IPO前夕突击入股，高管通过员工持股平台低价增资
截至招股书签署日，蒋容为尚阳通实际控制人，其直接持有公司8.58%的股份，同时其直接持有员工持股平台子鼠咨询31.23%股份，作为执行事务合伙人直接持有青鼠投资13.33%的股份，直接及间接合计持有公司发行前15.9%的股份。
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另外，蒋容通过子鼠咨询和青鼠投资间接持有尚阳通股东大会22.51%、2.18%的表决权。通过与肖胜安、姜峰签署《一致行动协议》控制二人持有的4.08%、3.23%股份，最终，蒋容合计控制尚阳通股东大会40.57%的表决权股份。
而在形成目前的控股局面之前，尚阳通在2020年至2022年期间（以下简称报告期）共发生了8次增资和2次股权转让。
2020年6月，尚阳通首次通过增资的方式引入创维产头、海南成长、石溪产恒和创智五期等机构股东，此次增资价格为12.1元/注册资本，对应的投后估值约为4.09亿元。
而短短两年的时间后，2022年10月，尚阳通最后一次增资及股权转让中，公司一口气引入南通华泓、华虹虹芯等20家机构股东。此次的增资认购价格达到99.48元/注册资本，对应的投后估值约为50.81亿元，达到首次增资时公司估值的12.42倍。
值得一提的是，在此期间，尚阳通员工持股平台分别在2020年12月、2021年8月和2022年4月，三次以超低的价格认缴公司注册资本，三次增资价格约为2元/注册资本，而其前次引入外部投资者的增加价格分别为12.1元/注册资本、13.5元/注册资本和14.77元/注册资本。
同时，在2021年8月的增资中，尚阳通董秘、执行总裁姜峰以330万元价款认缴公司新增注册资本165万元，增资价格也为2元/注册资本。
据招股书披露，子鼠咨询共27名出资人，其中19人的出资比例不超3%。尚阳通总经理的蒋容、董秘姜峰和CTO肖胜安的出资比例分别为31.23%、14.35%和13.7%，另外中低压事业部总经理刘新峰出资比例为10.12%，四人合计出资比例占比达到69.4%，为三次股权激励的主要受益人。
另外，在2022年10月最后一次股权转让中，尚阳通实控人蒋容分别将其持有的公司6.785万元及5.0259万元出资额（分别占公司本次增资前注册资本0.145%及0.105%）以675万元及500万元价格转让给山东尚颀及烟台山高，上市前即套现1175万元。
有意思的是，不止是尚阳通，公司第二大供应商南通华泓也在2021年8月，将其持有的尚让通236万元出资额（占公司注册资本6.01%）以人民币920.4万元转让给南通富耀。
据披露显示，该次转让主要也是南通华泓控股股东南通华达微以参股公司股权对其对集团骨干人员进行奖励。
8成以上采购依赖华虹宏力，前两位供应商均间接持股
据了解，尚阳通主要从事高性能半导体功率器件研发、设计和销售，其高压产品线包括超级结MOSFET、IGBT及功率模块、SiC功率器件，中低压产品线主要包括SGT MOSFET，覆盖车规级、工业级和消费级应用领域。
其中，超级结MOSFET目前在新能源充电桩、汽车电子、光伏储能、数据中心、服务器和通信电源、工控自动化和消费电子等领域中有较为广泛的应用。
在汽车电动化的发展趋势下，市场对超级结MOSFET需求激增，但目前英飞凌、安森美、东芝、意法半导体和瑞萨等国外品牌凭借先发优势，占据了全球市场的主要份额。到2022年超级结MOSFET的国产化比例还仅仅在20.7%。
据招股书显示，报告期内，尚阳通的超级结MOSFET市场份额分别为3.23%、5.85%和10.04%。
但就尚阳通本身而言，目前公司产品结构还较为单一，其收入主要依赖产品超级结MOSFET的销售。报告期内，公司分别有83.8%、71.12%和78.29%的收入来自超级结MOSFET。
受益于下游新能源汽车及充电桩行业的高景气度，尚阳通超级结MOSFET的销售单价大幅提高，报告期各期分别为5元/颗、6.06元/颗和11.06元/颗，两年时间就出现了翻倍增长，且涨幅也远高于公司其他产品。
值得一提的是，2022年尚阳通超级结MOSFET的销售毛利率约为40.97%，基本高出其他产品毛利率10个百分点左右。因此，报告期各期，超级结MOSFET贡献的毛利占比分别达到87.45%、73.62%和83.48%，公司业绩对单一产品的依赖自是不言而喻。
正因为超级结MOSFET销售额的高占比，其快速上涨的销售单价也成为尚阳通营利增长最主要的拉力。报告期内，公司分别实现营业收入约为1.27亿元、3.92亿元和7.36亿元，同期实现归母净利润分别约为-1311.13万元、4861.43万元和1.39亿元。
由于超级结MOSFET主要用于各种电源及新能源充电桩等场景，尚阳通的产品终端销售包括英飞源、优优绿能、特来电等新能源充电桩领域客户，以及比亚迪、英搏尔等汽车电子领域客户。
报告期各期，公司对前五大客户销售收入占当期主营业务收入的比例分别为62.64%、51.93%和66.82%。近年公司经销销售占比大幅提升，威健、英能达等经销客户占比逐渐增大。
而相比之下，尚阳通对上游供应商的依赖程度则要更高，报告期内公司超过8成以上采购成本来自原材料中的晶圆产品采购。整体上来看，超过98%的采购金额都来自相对稳定的前五大客户。
其中，在报告期内，尚阳通向晶圆制造供应商华虹宏力和封装测试供应商通富微电及其关联方合计采购金额占当期采购总额的比例分别为96.18%、90.69%和92.46%。
值得一提的是，华虹宏力、华达微和通富微电均间接持有股份为尚阳通股东。公司第二大供应商华达微的全资子公司南通华泓持有尚阳通18.64%股份，也是公司第二大股东。
另外，华虹宏力及海华虹（集团）有限公司、上海华力微电子有限公司共同持股的华虹投资为尚阳通持股4.24%的股东，同时，华虹投资为华虹虹芯有限合伙人，华虹虹芯则持有尚阳通发行前0.39%的股份。
加上中电国基集团，报告期内尚阳通向上述供应商采购相对较为稳定，但另外两大供应商则出现频繁的变更。
其中，据天眼查APP显示，公司2022年第五大供应商清纯半导体（宁波）有限公司（以下简称：清纯半导体）仅仅成立于2021年3月11日，注册资本为683.66万元，未实缴资本，也未有参保人员，却在成立次年为尚阳通供货420.35万元的晶圆产品。
年营收7亿，募资14亿元中4.6亿用于资金储备
截至2022年12月31日，尚阳通全部资产总额约为9.92亿元，归属于母公司所有者权益约为8.57亿元。在此情况下，年收入仅7亿元左右的尚阳通IPO上市却计划募集资金约为17.01亿元。
据招股书显示，尚阳通拟将约6.18亿元募资投入“高压功率模块（含车规级）产品研发及产线建设项目”，该项目建成后将新增双面散热、碳化硅单面散热共线年产能180万只，灌胶模块、塑封模块共线年产能130万只。
值得一提的是，尚阳通还计划将4.6亿元的募集资金用于“科技与发展储备资金”，从金额来看，该项为尚阳通投入比例第二大的募投项目，占公司全部募资金额比例约为27.04%。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）
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