来源：大墨金融大鹅

4月以来以大金融（银行、保险、证券）为代表的“中特估”概念迎来一波上涨；

(资料图)

另一边新能源赛道股却跌跌不休，创业板指5月10日盘中创年内新低后，似乎又迎来反弹。

“一上一下”之间反映了哪些基本面变化？

“中特股”行情结束了吗？创业板反弹能否持续？

4月底刚披露完的一季报或许能为我们的投资带来参考。

一季度整体业绩情况如何？

第一步，看全局，A股整体盈利增速已经触底回升。

2023年一季度，全部上市公司归母净利同比增速是 1.95% ，2022年净利同比增速是 -0.73% 。（数据来源：wind）

但是 剔除掉金融和石油石化行业 ，再来看一季度业绩情况：

一季度全A（除金融、石油石化）归母净利的同比增速 从2022年的-4.9%下降至-5.99% 。

A股上市公司整体盈利负增长，而且同比增速加速下滑。

一季度的业绩增长主要靠金融、石油石化这两个“大块头”的拉动 ，经济复苏的程度没有想象中那么乐观。（数据来源：wind）

第二步，再来看宽基指数的业绩表现：

通常，我们以上证50、沪深300指数代表大市值公司；

中证500、中证1000指数代表中小市值公司。

上证50、沪深300的归母净利分别同比 增长了8.39%和6.47% ，大市值公司的盈利比较稳健。

中证500、中证1000的业绩分别 下滑了8.22%和12.24% ，中小市值公司盈利较差。（数据来源：wind）

上证50、沪深300的权重公司大多是国央企、白马蓝筹，一般在经济环境相对低迷的时候，大企业的抗风险能力更强，收益相对稳健。

总的来看， 以大金融为代表的“中特股”的上涨不仅是有政策的催化，背后还有业绩作为支撑。

短期的调整休息后，反而有望酝酿下一波不错的攻势。

新能源为何跌跌不休？

新能源年后跌跌不休， 前两年“涨多了”或是主要原因 ，此外，不少公募基金在一季度减仓新能源转战人工智能，也是板块上攻乏力的重要因素。

也就是说， 新能源正在从上一轮的抱团中，逐渐抱团瓦解，转向新的抱团方向——TMT。

而且目前来看，这个瓦解的趋势还没有结束，只是在抱团瓦解的中继位置。

但是从披露的一季报来看， 新能源板块的业绩增速虽然相比前两年有所放缓，但仍然维持着较高景气度。

一季度电力设备板块（多为风光储等赛道股）净利同比增速达46% ，位列全行业 业绩增速第五。 （数据来源：wind、中国银河）

我们也能看到创业板指数在创年内新低以后，就迎来了反弹， 背后也是有基本面支撑的因素。

从全行业业绩增速来看，位列前五的行业分别为：

全年复苏节奏将如何演绎？

从一季度的盈利数据，结合社融、CPI等宏观数据来看， 目前需求不足成为主要矛盾。

从盈利结构来看， 营收同比增速加速下探 、 净利率降幅收窄 ，表明营收偏弱所导向的需求不足是当前主要问题。

2022Q3—2023Q1全A营收同比增速分别为7.58%、6.24%和3.82%

2022Q3-2023Q1全A净利率同比增速分别为7.41%、7.27%和 7.30%

（数据来源：东北证券）

那后续市场将如何演绎呢？

机构普遍认为先供给端复苏，后需求端复苏。

产业链结构上，是先下游复苏，后上游复苏。

二季度处于主动去库存向被动去库存切换阶段。

主动去库存 可以理解成是“降价”促销， 被动去库存 则是因为需求的复苏，库存开始减少，是真正复苏节奏的开启。

供需均在修复但速度较慢，需求端修复速度弱于供给端。

仍需关注供给端或供需均较强的行业 ，如人工智能浪潮带来供给侧革命的： 传媒、计算机、半导体、通信 ，以及政策支持和内需修复相关的社服、纺织服饰、商贸零售等。

三季度经济修复动能有望迎来从供给端向需求端的切换。

同时库存有望触底反弹， 消费板块 景气度有望逐渐 由出行和服务型消费转向食品饮料、家电等必需品 ；此外，兼顾优质供给和需求修复的汽车、医药行业盈利也有占优。

四季度 占优行业的核心逻辑在于 供需两旺下寻找中上游高弹性行业 。

四季度总量经济有望企稳，随着盈利的回暖以及产能利用率的提升， 产业链向中上游进行传导 ，如上游的煤炭、有色、化工、石油石化，中游材料的钢铁、建材、电力设备、机械设备、军工、建筑装饰等。

标签：